2025年6月，摩根大通在公共区块链Base试运行存款Token（JPMD），同期Circle向美国货币监理署申请设立国家信托银行。这两大巨头的动作标志着链上金融基础设施争夺战进入白热化阶段——传统金融机构与加密原生企业正从不同路径争夺下一代金融体系定义权。
摩根大通区块链部门Kinexys推出的JPMD，首次将银行存款与公共区块链资产流通结合。当用户存入美元时，银行同步发行等量链上Token，保留存款保护与利息收益权。这种设计既满足合规要求，又实现24小时即时兑换，直接挑战稳定币的流动性优势。摩根大通此举意在夺回被Tether、Circle等稳定币发行方占据的链上资金流动主导权。
作为USDC发行方，Circle正从技术公司向金融机构蜕变。其信托银行申请旨在摆脱对BNY Mellon等传统托管方的依赖，直接掌控储备资产管理与数字托管业务。若获批，Circle将同时具备加密企业的技术效率与传统机构的合规资质，这种混合模式可能重塑稳定币行业的权力结构。
摩根大通与Circle看似相向而行：前者将传统金融链上化，后者为加密业务披上机构外衣。但两者都面临身份模糊化的挑战——传统银行可能因激进创新冲击风控体系，加密公司或受制于监管而丧失敏捷性。当前竞争已超越技术层面，演变为金融生态系统的制度设计权之争。
行业观察人士指出，胜负关键取决于如何平衡"非对称优势"：摩根大通需保持其百年机构的信用背书，Circle则要守住技术先发优势。这场博弈的结果，将决定未来金融秩序由传统巨头渐进改良还是加密新贵颠覆重建。