在Bitcoin 2025大会的震撼演讲中，BitMEX创始人Arthur Hayes揭示了一个惊人等式：美国财政部持续扩大的债务缺口与比特币价格存在数学必然性。这位加密货币先驱以财政部新任部长贝森特的债券销售困境为切入点，展示了近8年来美国国债总额激增80%的同时，其实际收益率却跑输纳斯达克指数、黄金及比特币等资产的残酷现实。
【关键数据】对比2017年基准，长期国债ETF（TLT）相对纳斯达克100指数的收益率差距达80%，而同期比特币对债券的超额收益更为显著。Hayes强调："当政府债务成为最差资产选项时，金融体系必须寻找新的平衡点——这就是比特币的机会窗口。"
彼得森研究所最新数据显示，2025财年前6个月的财政赤字已超越2024年全年纪录。面对无法遏制的支出膨胀，Hayes指出美国政府只剩三个选项：实施资本管制、重启SLR（补充杠杆率）豁免，以及释放房利美/房地美的5万亿美元抵押贷款购买力。
——这组政策组合被Hayes称为"通胀三驾马车"——通过对外国投资者征税、允许银行无限杠杆购债、激活政府支持企业的信贷创造能力，预计到2028年将向市场注入9万亿美元流动性，相当于新冠疫情刺激规模的2.25倍。
Hayes构建的价格模型显示：2020年4万亿美元刺激推动比特币上涨10倍至7万美元，按此边际效应计算，9万亿美元新流动性可能将比特币推高至70万美元。叠加ETF导致的交易所存量减少、机构持续增持等因素，突破百万美元关口具备现实可能性。
【机制解析】SLR豁免将使银行体系获得类似Tether的运营优势——吸收零成本存款并无限投资国债。而房利美/房地美解禁后33倍杠杆运作，将重现2008年前的信贷扩张盛况。这些都将加速美元购买力稀释进程。
值得关注的是，演讲中多次出现"这不是选择而是计算"的强调。Hayes认为当名义GDP增长必须持续高于债务利息时，法定货币体系只能通过信贷扩张维持，而这正是比特币作为"终极硬资产"的价值支撑。现场展示的十年期美债实际收益率曲线与比特币价格呈现完美镜像关系，印证了这一判断。
——在问答环节，Hayes特别提醒投资者关注美联储资产负债表"其他存款和负债"项下的异常波动，这将是观测"穷人版量化宽松"实施进度的关键指标——