2025年Q2财报观察：BTC拉升企业估值 ETH成现金流新引擎

2025年第二季度财报季落下帷幕，六家深度绑定加密资产的上市公司交出了截然不同的成绩单。Odaily星球日报深度分析发现，比特币（BTC）和以太坊（ETH）正在企业财务报表中扮演着截然不同的角色——前者成为估值放大器，后者则化身现金流引擎。

BTC：企业估值的非线性变量

特朗普旗下DJT集团通过20亿美元BTC持仓（含8亿美元看涨期权）实现净利润8亿美元，EPS从-0.86美元飙升至5.72美元。其财务策略将BTC上涨预期直接写入估值模型，形成独特的"叙事外溢"效应。

比特币最大持仓方Strategy（原MicroStrategy）继续加码，Q2新增88,109枚BTC，总持仓达628,791枚。采用公允价值计量模式使其季度营收140.3亿美元中99%来自BTC浮盈，传统软件业务已边缘化。

北美矿企Marathon则呈现"算力溢价"特征，Q2产出2,121枚BTC，17,200枚库存价值超20亿美元。其盈利完全依赖BTC价格与算力成本的动态平衡。

ETH：构建稳定现金流的秘密武器

Coinbase首次将ETH质押收入纳入经常性收益，Q2通过托管260万枚ETH获得1.24亿美元staking收入，占订阅服务收入的65%。在交易量下滑40%的背景下，ETH质押成为其重要的逆周期对冲工具。

BitMine Immersion和SharpLink Gaming则探索更激进的ETH财务化路径。前者据报持有62.5万枚ETH并质押90%以上，年化收益约3.5%-4.2%；后者48万枚ETH质押收益已能覆盖核心业务成本。两家公司股价年内分别上涨700%和230%，市场将其视为"ETH版MicroStrategy"。

范式转移：加密资产重构企业财务语言

这六家企业的财报共同揭示了一个趋势：加密资产正从投机工具转变为企业的结构性财务变量。BTC通过价格波动创造估值弹性，ETH则凭借质押机制生成稳定现金流。尽管会计处理和合规性仍存挑战，但2025年Q2的数据表明，加密资产正在改写传统企业的财务叙事逻辑。

值得注意的是，不同企业根据自身业务特性采取了差异化策略——DJT用期权放大BTC杠杆，Strategy坚持"数字储备平台"定位，Coinbase则将ETH质押系统化计入经常性收入。这种多样性或许预示着加密资产财务化应用的广阔空间。